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近日，$华勤时期(HK3296)、$胜宏科技(HK2476)双双登陆港股，获胜完成“A+H”两地上市布局。就在4月23日，已完成歇业重整与品牌焕新的$沉科技(601777)也再度向港交所递交主板上市央求。
对这家前身是力帆股份的企业而言，此番港股IPO早已不是一次通俗的融资行为，而是一场关乎企业行运的身份重塑与价值重估路演。在AI边界资深东谈主士印奇的掌舵下，公司正全力剥离当年“歇业摩企”的腐败标签，试图以“AI+Mobility”智能出行新形象，站上老本阛阓的新舞台。
但在光鲜的科技叙事背后，沉科技仍包袱着扼制疏远的财务压力与现实西席。
一场被祯温情印奇推着走的“新生”
沉科技的前身，是早已债务爆雷的力帆股份。2020年，盲目膨胀重复新动力转型失利，力帆资不抵债参预歇业重整。祯祥联袂重庆两江新区国资，通过满江红基金成为重整投资东谈主入主，注入资金、贯串债务，化解历史包袱；重整完成后，祯祥与公司联合打造睿蓝换电品牌，将闇练的换电时期、车型平台与供应链体系全面导入，成为沉科技新动力汽车业务的中枢载体。
2024年，旷视科技首创东谈主印奇携AI基因入局，当选公司董事长并掌舵，2025年郑重完成改名，绝对切割老力帆标签。
在印奇的主导下，沉科技连忙剥离非中枢金钱，将政策重点转向以智能驾驶、智能座舱与Robotaxi为中枢边界的“AI+Mobility”赛谈。这一瞥型立竿见影地反馈在老本阛阓上——在其入主后，公司A股股价迎来显贵飙升，市值雷同大幅高涨，现在接近485亿元（东谈主民币，下同）。
仅从反馈来看，老本阛阓是相比“吃”这套科技叙事的。而阐明招股书，于2025年第四季度，沉科技通过提供非世俗工程就业自公司的时期处分决策产生收入3.50亿元，2025年的毛利率为30.4%。
好音问在于时期处分决策驱动孝顺收入，但这并不是订阅费、就业费、软件授权等可执续、可复购、可展望的贯通收入，而黑白世俗工程就业收入，后续这块收入还能不成有？能有几许？是需要打个问号的。
收入维持“不收货”，转型奏效需追踪
现实上从财务数据来看，其实沉科技的转型之路稍显踉跄。
数据骄矜，公司的收入端呈现得当增长：2023年至2025年，其收入由66.98亿元升至98.76亿元。不外，在利润端沉科技贯串三年录得净损失，分袂为2.62亿元、3.29亿元、3.21亿元，尚未达成扭亏为盈，盈利还是需要直面的中枢西席。
分业务来看，天然“AI+Mobility”叙事故意于赢得阛阓认同，但回到现实，沉科技的收入维持依然照旧汽车业务。这块收入从2023年的36.95亿元增至2025年的63.47亿元，白金会手机版占总收入的比重从55.2%升至64.3%，其毛利率也从-5.3%建设至2.8%。虽趋势向好，但举座仍处于较低水平，一朝回落，很容易参预“卖一辆亏一辆”的境地。
之是以汽车业务的毛利率较低，一定经由上和公司的业务步地相关。沉科技的汽车业务专注于就业B端客户，世俗为企业或机构客户而非个东谈主破钞者。在这个细分阛阓，汽车销售并不依赖品牌溢价，而是以边界化、性价比为主导的巨额往复步地，行业本人利润绵薄，难以维持高毛利。
值得一提的是，A股暴露的3月产销数据骄矜，沉科技年内的燃油汽车产销量在大幅增长，而新动力汽车产销量均遇到暴降，据称系“产线调度”所致，何时能还原需照应。
沉科技的摩托车业务（涵盖中大排量车型）反而承担了“现款牛”的扮装。摩托车业务的收入从2023年的20.29亿元增至2025年24.78亿元，不外收入占比从30.3%降至2025年的25.1%，2025年的毛利率为11.7%。
为了维持转型，沉科技的研发用度从2023年的2.15亿元增至2025年的8.22亿元。但正如上述所言，公司的时期处分决策业务初次录得收入3.50亿元，毛利率达30.4%，但这部分业务能否始终、贯通孝顺功绩增量存在一定疑问。
祯祥的“影子”：难以开脱的“双向依赖”
若是说短期财务波动是转型期阵痛，那么对祯祥集团的深度双向依赖，才是沉科技亟待破解的始拆伙构性繁难。
阐明招股书，2023年至2025年，来自祯祥集团的收入占沉科技总收入的比例分袂为33.6%、30.8%和29.6%；时代，沉科技向祯祥集团采购的金额占公司总采购额的比例则是50.1%、29.3%和30.8%。
这种“进销两端”齐被大推动紧紧掌控的场合，让沉科技的安祥计算才气备受质疑。它既是祯祥新动力B端阛阓的紧要供应商，亦然祯祥体系内智能驾驶时期研发与落地的中枢平台。这种深度绑定，一方面为公司提供了贯通的订单和时期支执，是其转型的“安全垫”；但另一方面，也极地面截止了其向祯祥体系外拓展业务的空间。
另外，天然背靠祯祥这家巨头，但“AI+Mobility”赛谈正日益浓烈，百度（09888.HK）、小马智行（02026.HK）、华为等庞杂竞争敌手在执续发力，沉科技思要脱颖而出也并扼制易。
而这次沉科技也预备通过赴港上市，不息补强这方面的才气。阐明招股书，沉科技拟将召募资金用于：引申AI驱动政策、增强研发才气、开垦及升级产物与处分决策，以及增强时期才气；上游产业链资源的政策整合；加强中国及国外阛阓的销售及就业相聚，并晋升群众品牌影响力。
结语
从债务缠身的力帆，到背靠祯祥、拥抱AI的沉科技，这家重庆车企确凿完成了一场号称惊艳的老本新生，其阛阓发达也赢得投资者认同。
但吵杂背后，更需骄矜看待：损失尚未扭转、汽车业务盈利绵薄、AI收入能否贯通存在、对祯祥体系双向依赖依旧隆起，这些齐是摆在管制层眼前最现实的命题。
赴港上市不是至极，而是一次公开赶考。老本得意为建设与预期买单，但终究会总结盈利才气、安祥竞争力与可执续营业步地的骨子，而这些也恰是沉科技仍需改善及讲明注解的场所。
作家：明羲白金会app
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